2月之时，新冠肺炎疫情致使经济几乎陷入停摆状态，然而当月期间，金融数据却并没有呈现出断崖式下跌的情形，而这背后所蕴含的结构变化以及未来的政策走向，才是其中的关键看点所在。
总量平稳下的结构隐忧
2月，新增人民币贷款为9057亿元，和去年同一时期基本上保持持平，这显示出疫情针对信贷总量的冲击处在可控范围之内。可是，总量数据的平淡平稳，在很大程度上是因为2月本来就是传统性质的信贷“小月”，去年相同阶段的基数是比较低的那种，进而让数据展示变得平滑起来。
站在结构拆解的视角去看，事情当中所含的问号反倒清晰许多。贷款出现增长态势主要是靠着企业部门来进行支撑，而那起到代表居民消费以及购房需求作用的住户部门贷款，在当月不但没有呈现增加的状况，反而净减少了4133亿元。这样一种“企业保持稳定、居民出现下降”的局面，直接且明晰地去进行反映了疫情在对社会整个运行模式带去冲击。
住户贷款为何大幅缩水
2月数据最为突出的特征，是住户部门贷款出现大幅减少，其中，短期消费贷款减少了4504亿元，这与居民外出就餐、旅游、购车等各类消费活动近乎处于冻结状态直接相关，当人们都宅在家中之时，消费信贷需求自然而然地急剧萎缩。
住房贷款增长近乎处于停滞状态，中长期贷款仅仅增加了371亿元，全国多个地方在2月将房产销售展厅予以关闭，致使房屋交易差不多完全停摆，和其挂钩的按揭贷款申请以及发放也跟着处在暂停状态，这直接对整个住户部门的信贷表现造成了拖累。
社融增量不及预期原因
2月，社会融资规模增量呈现出8554亿元的数值，略微低于市场所预期的数额。除开前文谈及的信贷因素之外，表外融资出现收缩这种情况，还有政府债券的融资进行缓慢，这些是构成主要原因的因素。未贴现的银行承兑汇票减少了近乎4000亿元这样一个量，信托贷款同时也减少了540亿元的量。
信托贷款出现下降，一方面是由于部分企业将复工予以推迟，使得融资需求向后递延；另一方面，在疫情期间金融机构进行现场尽职调查存在困难，进而对业务推进产生了影响。另外，信托贷款自身并不属于逆周期调节工具，所以其收缩幅度相较于银行贷款而言更为显著。
M1增速反弹的意外解读
2月，狭义货币M1同比增长比例为4.8%，和1月增速为0%相比，出现了大幅反弹的情况。这种现象表面上好像跟企业经营活动呈现回暖态势存在关联，然而深入探究存款结构后却发现了另外一种解释：当月居民存款出现了罕见的减少状况，减少金额为1200亿元。
有分析表明，这或许显示出居民收入下滑的速率比消费支出收缩的速率要快。企业基于此所承担的人工成本压力有一定程度的减轻，部分资金在企业活期账户得以沉淀，进而对M1增速形成了支撑。这种反弹更大程度上是居民部门收入受损的一种侧面呈现，并非企业活力增强的信号。
货币政策如何精准发力
处于疫情冲击的状况之下，市场广泛预期货币政策会进一步宽松用以支撑稳增长。近期央行借助专项再贷款、定向降准等手段加以大数量的流动性支持。这些具有结构性的政策能够精确地投向抗疫以及受困企业，防止出现“大水漫灌”的情形。
民生银行有位叫温彬的研究员觉得，鉴于国内物价水准趋向稳定，货币政策的操作空间已然被打开。在下一阶段里头，政策应当在维持流动性适度充裕的情况下，借助改革贷款市场报价利率也就是LPR机制，切实去引导实体经济融资成本往下降。
避免过度宽松的预期管理
即便货币政策存在适度宽松的必要性，然而过度且频繁的降息行为或者会形成强烈的降息预期，这同样有可能带来副作用。光大证券有位分析师名叫张旭，他指出当下正处于一个关键时期，即存量贷款转换为LPR定价的时期。
倘若市场构建起强烈的持续降息预判，在银行为新贷款定价之际，或将在 LPR 基础之上附加更高的“加点”，用以应对未来息差缩小的风险。这反倒会削减 LPR 改革降低融资成本的成效。所以，政策得把控好节奏与力度，强化预期引导。
阅览完以上就2月金融数据所开展的深度剖析之后，您觉得当下货币政策究竟是应当更为大胆地实施降息降准举措，还是应当持续维持定力，以结构性工具作为主要方式呢？欢迎于评论区去分享您的看法。
